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Del superávit fiscal alemán al desequilibrio en la economía global: ¿cómo solucionarlo?

 

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[Artículo publicado originalmente en El Confidencial]

Después de un verano tranquilo en los mercados (más allá de la publicación de los inventarios de crudo a principios de agosto que animaron el mercado del petróleo durante unos días), las turbulencias han vuelto para el nuevo curso. Y no es para menos. Los desequilibrios macroeconómicos globales que estuvieron en todas las portadas a finales del 2015 y principios del 2016 no se han corregido, sino más bien lo contrario, han aumentado.

Uno de esos desequilibrios es la posición fiscal superavitaria del gobierno alemán, al tiempo que es uno de los más importantes del mundo y peor entendidos. A finales de agosto se dio a conocer el número del saldo fiscal alemán, que ascendió a 18,5 billones de euros, en torno al 1,2% sobre el PIB, superando así el ya elevado dato de 2015 (0,6%) y también las conservadoras proyecciones que presentó el FMI antes de verano en un informe detallado sobre la economía alemana, en donde el organismo presidido por Christine Lagarde esperaba para todo el 2016 un déficit del 0,1%.

Incluso el FMI, una institución abiertamente conservadora en cuanto al debate fiscal se refiere, recomendaba en el citado informe (p.22) que “es apropiado el uso del espacio fiscal disponible para financiar inversión pública y políticas fiscales pro-crecimiento, con el fin de elevar el crecimiento a largo plazo y ayudar también a reducir el superávit en la cuenta corriente”. Continue reading

The Meaninglessness of Bottom-up Estimates and a Reverse Engineering Exercise for the S&P500

 

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Last week Deutsche Bank sent an internal note arguing that, well, it may be about time for the Fed to raise rates, claiming that ‘in fact, it looks more and more like the Fed is behind the curve’. For such a claim, the note reviewed a series of inflation indicators (e.g. PCE, CPI), but the really interesting chart was the last one, in which the analysts’ consensus for the S&P500 earnings per share was plotted, conveying the message that because the consensus expected higher earnings in the future, at some point wage growth would also follow suit, thus bringing higher levels of inflation in the future.

Beyond the dubious claim that the Fed should raise rates (which we think it should not), the really amusing part is to look at the analysts’ consensus estimates for the next 8 quarters. They are as follows:

S&P500 EPS and Consensus 3Q16-2Q18

S&P500 EPS and consensus’ estimates 3Q’16-2Q’18. Source: Bloomberg.

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