El euro, ligeramente infravalorado

 

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En Estimates of Fundamental Equilibrium Exchange Rates  aparecen las últimas estimaciones (Mayo 2015) que William R. Cline viene ofreciéndonos en el Peterson Institute for International Economics sobre monedas sobrevaloradas e infravaloradas. Son las estimaciones que considero mejor realizadas. Las actualiza regularmente cada medio año o así. En la siguiente tabla expone las monedas que se han apreciado y depreciado desde Abril de 2014 a 2015. El tipo de cambio efectivo real del euro se ha depreciado un 11,4%. Ahora, junio, algo menos, que en abril el tipo de cambio medio del euro con el dólar estuvo alrededor de 1,08 y ahora ha subido a 1,13. Como contrapartida el dólar, según el Sr. Cline está ligeramente sobrevalorado. Puede que sea así; yo -más o menos- creo que un tipo neutral para el par euro/dólar sería alrededor de 1,18-1,20, aunque no debemos olvidarnos de que este nivel de equilibrio depende de las cotizaciones de otras monedas, críticamente, en el pasado, del tipo de cambio del par dólar/yuan. Las subidas salariales chinas han ido elevando sin pausa el REER del yuan hasta tal punto que Cline considera que el yuan ya no está infravalorado. Veinte años nos ha llevado llegar a esta situación. Así que entre las grandes monedas no hay ahora mucho desequilibrio. Lean regularmente lo que escribe Cline sobre la economía mundial, que es competente en su trabajo.

REE

Plummeting oil prices combined with asymmetric phasing of quantitative easing (QE) in the United States versus the euro area and Japan has prompted unusually large changes in major exchange rates over the past year. New estimates of fundamental equilibrium exchange rates (FEERs) find the major currencies are now misaligned, with the US dollar moderately overvalued and the euro and yen modestly undervalued. However, the Chinese yuan is no longer undervalued. Just over half of the 34 economies followed in this series experienced changes in real effective exchange rates (REERs) of about 6 percent or more from April 2014 to April 2015. The most important changes were the large effective appreciations by the US dollar (about 12 percent) and the Chinese yuan (about 12 percent), and the large effective depreciations of the euro (about 11 percent) and the yen (about 8 percent). Although the dollar has risen to about 8 percent above its FEER, it is too early to conclude that any adverse effects of the stronger dollar outweigh the benefits associated with stimulus to global growth from additional QE in the euro area and Japan. However, if the dollar were to continue along a path of further strengthening, the associated distortions could prove counterproductive for both the United States and the world economy at some point.

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